연초 이후 시장의 변동성이 확대되며 배당주들이 상대적으로 아웃퍼폼하는 현상이 지속되고 있습니다. 기대 수익은 낮추면서 안정적인 현금흐름을 창출하는 투자대상에 대한 수요가 늘어나고 있습니다.
막연한 성장에 대한 기대가 기업가치에 과도하게 반영된 중소형 성장주들은 상대적으로 외면을 받는 상황입니다. 반면, 명확한 가치를 배경으로 하는 배당주는 기대수익과 위험관리가 균형을 이루는 효율적인 투자수단입니다.
여기에 팬데믹의 종료와 함께 경기민감주들의 실적 기대 또한 커지고 있습니다. 반면에 성장주의 경우 밸류에이션 압박은 물론 그간 팬데믹이 만들어줬던 독특한 성장의 기회가 소진될 것이 우려되는 국면이기도 합니다.
1. 좋은 배당주의 조건
그러나 변동성이 확대되는 국면에서 무턱대고 배당수익률만을 근거로 투자종목을 고를 수는 없습니다. 현시점에서 투자 유망한 배당주를 선별하는 기준은 4가지입니다.
1. 합리적인 배당수익률을 포함한 주주 환원 정책
안정적인 현금흐름이 뒷받침되는 합리적인 배당수익률이 필요합니다. 여기에 적절한 자사주 매입 규모도 함께 고려해야합니다. 주주환원 정책은 배당주의 가장 기본적인 조건입니다.
2. 부담이 크지 않은 밸류에이션
과거 평균 대비 큰 부담 없는 밸류에이션과 안정적인 사업 모델을 가지고 있지 않다면 현시점에서 적절한 투자 대상이라고 말하기는 어렵습니다.
3. 개선되는 현금흐름
배당금을 지급하기 위해서는 배당의 근원인 현금흐름의 장기적인 성장을 전망할 수 있어야 합니다. 그러기 위해서는 지금까지 지속적으로 현금흐름을 배당으로 지급했는지 역사를 확인해야 합니다.
4. 강력한 시장 지배력과 브랜드 가치
장기간 유지되었던 강력한 시장 지배력과 경쟁자의 도전을 극복하는 경제적 해자를 보유한 기업이어야 합니다.
위의 4가지 기준들을 근거로 몇 가지 배당주를 선별하면 탄산음료의 선두 기업인 코카콜라, 패스트푸드의 대명사인 맥도날드, 다변화된 헬스케어 사업을 영위하는 존슨앤존슨 등이 있습니다.
2. 코카콜라(KO)
: 코카콜라가 사라진 세상이 상상 가능?
1. 500개 이상의 브랜드를 보유한 비알콜 음료 부문 세계 2위 기업
2. 펩시와 함께 세계 탄산음료 시장을 양분하는 기업
세계 탄산음료 상위 5개 브랜드 중 코카콜라, 다이어트 코크, 환타, 스프라이트 등 4개 브랜드를 점유하고 있습니다. 탄산음료 외에도 생수, 스포츠 드링크, 주스, 유제품, 차, 커피 등 다양한 음료 시장으로의 판매 영역을 확대 중입니다.
판매 형태는 농축액과 완성품으로 양분된다. 수익성은 농축액 부문이 높으며, 농축액을 완성품으로 가공해 판매하는 Independent Bottler 들의 경쟁력 유지가 매우 중요합니다.
코카콜라는 경쟁자 대비 높은 투자수익률을 유지하는 동시에 성장을 추구하기 위한 지속적인 사업구조조정을 추진하고 있습니다.
성장이 정체된 선진국 탄산음료 시장의 영역을 넘어서기 위해 스포츠 드링크 시장 등으로 판매시장을 확대했습니다. 2021년 빠르게 성장하는 미국 2위 스포츠음료 브랜드인 Body Armor를 인수한 바도 있습니다.
또한 지속적인 생산 및 유통구조의 조정을 통한 투자수익률 제고를 우선시하는 수익성 위주의 기업 문화를 갖고 있습니다.
코카콜라는 소비자들의 야외활동 증가와 지속적인 비용구조 개선에 힘입어 사상 최대의 잉여현금흐름을 기록했습니다. 2021년 매출은 전 세계적으로 팬데믹 이전인 2019년 이상으로 회복했습니다.
코카콜라는 2.5%~3.5% 수준에서 안정적인 배당수익률을 유지하고 있습니다. 안정적으로 유지되는 외형과 수익성을 장기적인 배당수익률의 유지를 가능하게 하는 요인입니다.
2. 존슨앤존슨(JNJ)
: 경기 방어 업종의 제왕
1. 주력 사업: 제약과 의료기기, 소비재 등 대표저인 경기 방어 업종들로 구성
2. 주력 사업들의 탄탄한 수요 기반에 힘입어 상대적으로 안정적인 외형 유지
존슨앤존슨은 가장 매출 비중이 높은 제약 부문이 코로나의 충격이 있었던 2020년에도 매출 성장을 기록했습니다. 다만, 의료 장비의 경우 2020년에는 역성장을 했는데, 팬데믹 충격으로 인한 의료체계 붕괴라는 일시적인 요인이 큽니다.
다변화된 사업 구조에 힘입어 2022년 이후 S&P500과 헬스케어 업종 대비 아웃퍼폼하고 있습니다.
존슨앤존슨은 2020년 코로나를 경험하는 중에도 영업활동을 통한 현금흐름은 소폭 성장을 유지했습니다. 그리고 안정적인 배당의 성장으로 이어지는 현금흐름은 지속적으로 상승하고 있습니다.
2020년에도 존슨앤존슨의 배당금은 전년대비 6% 성장했으며, 영업활동을 통한 현금흐름 대비 배당금 지급 비율은 지속적으로 상승하고 있습니다.
존슨앤존슨의 탄탄한 제약사업과 의료장비 사업은 미래 안정적인 배당 능력을 뒷받침하는 요인입니다. 경기 방어적인 성격이 강한 사업들로 경기 사이클의 충격에서 상대적으로 자유롭습니다. 코로나 영향력 감소로 2022년에도 안정적인 성장이 기대됩니다.
더불어 존슨앤존슨은 과거 30년이 넘는 기간 중 한 번도 배당을 줄이지 않았던 기업입니다. 최근 10년 동안 주당 배당금은 연평균 6% 이상 성장했습니다.
회복되는 실적과 함께 과거 평균 대비 다소 낮이진 밸류에이션도 매력적입니다.
출처: 삼성증권 리포트